非广告营销支出增长25。 板块当前估值也支撑2012 年的股价表现 目前传媒板块TTM 市盈率相对于全部A 股TTM 市盈率的比值为2.5 倍左右，尚低于过去六年的均值水平(2.6 倍)。考虑到传媒板块的政策扶持力度、行业保持快……
我们认为2012 年传媒产业将继续保持快速增长，同时结构性变化更为显著:(1) 2012 年将是政策落实之年。其中，经营性文化产业改革的重点政策主要包括有线网络整合、非时政类报刊改制、国有文艺院团改制。新兴文化产业发展方面的政策主要包括新媒体播控平台建设、促进电影产业发展政策、影视内容生产企业扶持等。
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(2) 新媒体加速替代传统媒体。我们预计到2012 年底网民人数将接近6 亿，宽带用户接近1.9 亿，新媒体将加速冲击替代传统媒体，尤其是平面媒体、有线网络；在线视频、iptv 等新媒体高速增长。
(3) 内容为王的趋势更加明显。我们认为，由于供不应求，影视版权价格将继续呈现上涨趋势，影视制作企业盈利继续上升。
(4) 产业链纵向和横向整合加速。传统媒体迫于自下而上的竞争压力和自上而下的政策驱动将加速横向整合；日益壮大的新媒体将向上游的内容领域渗透；而领先的内容公司也将加强对新媒体或传统媒体渠道的合作或掌控。
(5) 营销支出温和减速。经济增速下滑将对2012 年的营销支出有所影响，但通过各大电视台的年底招标可以看出幅度不大。我们预计2012 年广告支出增长14，非广告营销支出增长25。
板块当前估值也支撑2012 年的股价表现
目前传媒板块ttm 市盈率相对于全部a 股ttm 市盈率的比值为2.5 倍左右，尚低于过去六年的均值水平(2.6 倍)。考虑到传媒板块的政策扶持力度、行业保持快速增长的态势，我们认为当前的估值具有吸引力。
我们将覆盖传媒公司的估值基础延展到2012 年，并略微调整了部分公司盈利预测和12 个月目标价。我们建议投资者重点配置受益于内容为王趋势的影视娱乐龙头公司、快速成长的新媒体公司和广告营销领先公司三类股票，另外可适当关注传统媒体并购重组方面的交易性机会。
结合当前估值，我们的推荐排序是:蓝色光标(位于强力买入名单)、广电信息(买入)、华谊兄弟(买入)、光线传媒(买入).
主要行业风险:文化产业政策高于/低于预期；经济下行对广告营销市场影响低于/超过预期。