但公司今年以来在加强公司揽货网络的“软件”建设方面做出诸多努力，我们认为，这些措施短期内可能难以看到量化效益，但将有利于公司的长远发展。我们相信，当市场好转时公司将具备更大弹性和潜力。 估值:维持“买入”评级，目标价从7.54元下……
公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售，是国内最早将单片微型计算机（mcu）应用于家电智能控制领域的企业之一。2008-2010年公司营业收入复合增长58.94，净利润复合增长89.71。冰箱智能控制器是公司目前最主要的产品，占2010年营业收入的76.69。
我国家电智能控制器将保持快速增长。受国内家电行业总体规模的快速发展，以及使用智能控制器的高端家电产品比例不断上升的双重拉动，我国家电智能控制器的市场规模呈现出快速成长的态势。根据汉鼎咨询统计，我国家电智能控制器市场未来三年年复合增长15.71，预计到2013年市场规模将达到987.75亿元。
冰箱及高端燃气热水器智能控制器市场占有率较高。2010年，公司的冰箱智能控制器市场占有率较高，全球市场占有率为5.06，国内市场占有率达到12.33，国内行业排名第一;高端燃气热水器智能控制器市场占有率11.4，位居行业第三。
注重研发投入，技术水平在行业内处于领先地位。公司在冰箱及高端燃气热水器智能控制器市场份额位居行业领先，与公司掌握了相关产品高端技术，并有效进行技术产业转化密不可分。在产品检测方面，公司在行业内率先采用了原应用于美国军工电子产品的halt（高加速寿命测试）、hass（高加速应力筛选测试）等多项高精度的检测方法，确保了公司的平均产品不良率仅为212ppm，远低于行业标准。
优质客户逐步积累，为公司长期发展奠定基础。目前，公司的主要客户包括三星、海信、阿里斯顿、a.o.史密斯、威能、三洋、海尔等国际知名家电制造商。近三年，超过85的销售收入来自上述国际知名企业，这些优秀的客户群体为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础。
募投项目将扩大产能、提升硬件设计及产品测试水平。本次公司募集资金约10，573.82万元，投资于智能控制器技术改造项目和智能控制器研发中心项目。智能控制器技术改造项目预计第二年达产40，第三年达产90，第四年达产100，完全达产后，将新增产能624万套智能控制器。
智能控制器研发中心项目旨在加强加快公司硬件设计及产品检测体系的建设，随着大量高端的实验及测试设备的更新及添加，公司的硬件设计及产品测试水平将会得到极大改善。
我们预计公司2011-2013年eps分别为0.62元、0.85元、1.13元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，以公司2011年30-35倍pe计，对应合理估值区间为18.60-21.70元。
风险因素:公司可能存在业务集中于主要客户的风险和家电需求增速放缓的风险。
中远航运:转折点有待行业趋势好转
预计明年成本压力仍在
2011年中远航运受到运价低迷和成本上涨的双重压力，我们预计明年成本压力仍在。公司的成本结构决定其业绩对油价较远洋集运和干散货运输公司更为敏感，而瑞银预计2012年油价仍将维持高位。我们认为其他主要成本明年仍将保持高位。公司业绩的好转可能唯有来自运价的上升。
预计出口运价稳定但整体平均运价与bdi正相关
我们并不担心公司的出口运价水平。瑞银新兴emea宏观经济团队预计mena地区明年的经济和财政支出将保持稳定增长，我们认为这将有力支撑公司的出口运输需求。中国对外工程承包新签合同额和韩国建筑企业海外订单数这两个先导指标趋势向上。但受回程货影响，公司整体运价水平应仍将与bdi正相关。我们预计相关度将逐步减弱，但慢于市场之前的预期。
中长期看好揽货网络建设
虽然市场低迷，但公司今年以来在加强公司揽货网络的“软件”建设方面做出诸多努力，我们认为，这些措施短期内可能难以看到量化效益，但将有利于公司的长远发展。我们相信，当市场好转时公司将具备更大弹性和潜力。
估值:维持“买入”评级，目标价从7.54元下调至6.03元
我们将2011e/12e/13e每股盈利预测从0.21/0.29/0.39下调至0.14/0.18/0.28，以反映运价下滑和成本压力。我们给予2012年33.5倍历史平均pe估值（2002-今），基于2012年预测每股盈利0.18元，得到新目标价6.03元。（瑞银证券）
攀钢钒钛:2012年铁矿石价格有望反弹
按重组口径测算，预计2011年每股收益0.42元
我们预计公司按照重组口径测算2011年每股收益为0.42元。公司此前公告假设按已公布的重大资产重组方案口径测算（不包括海外资产并不考虑海外资产的盈利情况），2011年1-9月净利润为20亿元，同比增加90，基本每股收益0.35元，同比增加84，基本符合市场预期。
预计2012年卡拉拉矿产量为260万吨
我们预计2012年澳大利亚卡卡矿产量为260万吨。受部分工期延误等影响，公司预计磁铁矿正式投产将从2012年2季度推迟到3季度，这将影响2012年卡拉拉矿的整体产量。我们认为公司当前股价已经反映了卡拉拉矿产量的不达市场预期。
预计2012年铁矿石价格维持高位
我们预计2012年铁矿石价格将重回150美元/吨（离岸价）水平。这主要基于1）中国需求稳定;2）受本国政治因素以及需求增加等影响，印度出口量将减少。近期公司股价持续低迷。我们认为这主要是由于1）市场看空2012年铁矿石价格;2）2012年卡拉拉矿产量仍存不确定性。
估值:目标由13.5元下调至8.8元，维持“买入”评级
由于卡拉拉矿的投产日期推迟，我们将2012年卡拉拉矿的产量预测由此前的700万吨下调至260万吨;同时将2011/12/13的每股收益由此前的0.39/0.75/0.79元，调整至0.42/0.49/0.68元。目标价8.8元基于2012年预期每股收益0.49元的18倍目标市盈率（不变），给予公司“买入”评级。
佛慈制药:驰名中外的老字号企业
公司此次发行a股2020万股，发行后总股本为8078万股。公司第一大股东持股5706万股，实际控制人为兰州市国资委。
品牌优势奠定行业地位。“佛慈”品牌的主导产品已有80多年的悠久历史，其中六味地黄丸、香砂养胃丸、杞菊地黄丸、桂附地黄丸等被列入优质优价产品。公司还拥有定眩丸、参茸固本还少丸两个国家中药二级保护品种，均具有广阔的市场空间。
产地优势降低原材料成本。公司所在地甘肃省为国家重要的中药材生产基地，其中当归产量占全国90，党参产量占全国60，黄（红）芪产量占全国50，大黄产量占全国50，柴胡产量占全国50，板兰根产量占全国65，产地优势将大幅降低公司原材料成本。
海外市场具有较高的认可度。“佛慈”是最早出口中成药的企业之一，2011年上半年，公司出口产品实现的收入占总收入的比例为10.11，出口产品已成为公司收入的重要构成部分。
公司出口东南亚的比例仅为37.35，出口美国、欧盟、日本等发达国家的比例为43.04，说明海外市场对佛慈这个品牌比较认可;同时公司还是目前国家中成药企业获得海外认证最多的企业。
募股资金投向分析。公司以六味地黄丸为代表的系列浓缩丸中成药，具有良好的市场前景，但因受到产能制约，公司生产规模较小，本次公开发行募集资金用于该项目“扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目”，以扩大生产规模、提高市场占有率和盈利水平。
公司面临的主要风险:1）2011年公司的浓缩当归丸已被欧盟草药评审委员会正式受理，当归丸存在不能通过欧盟草药法案的评审风险;2）公司销售前十的产品同质化严重，区域市场的竞争将会比较激烈，以致主打产品销售情况不达预期的风险;3）公司独家品种参茸固本少还丸，虽具有较为广阔的市场空间，但目前仅在甘肃与陕西两省进行推广，其它省份的推广尚存在不确定的因素;4）中药材价格波动的风险。
盈利预测及估值。预计佛慈制药2011年-2013年eps为0.51元、0.62元、0.75元，我们认为公司的合理市盈率水平应在25-30倍之间。按照预测的2012年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在15.5~19.20元之间。（天相投资）
益生股份:固祖代鸡养殖行业龙头的市场位
维持公司盈利预测，维持“增持”评级。
我们认为，此次合作中长期有利于公司市场地位的提升，如果2012年合资公司投入项目建设并且在下半年引种，那么根据养殖周期计算
长青股份:丰富的后备产品将推动盈利增长;首次评级为买入
我们预计，在拉丁美洲（农作物种植面积增长）和亚洲（高风险/高残留农药继续被更新换代）农药需求上升的推动下，长青股份2013年年底前销量和收入的年均复合增长率均将高达26。我们的12个月目标价格人民币19.50元基于2.3倍的2012年预期市净率和9的2012-2013年预期净资产回报率均值计算得出，对应29.7倍的2012年预期市盈率，较历史均值低约1个标准差。（高盛高华证券）
易联众:福建模式复制是核心，社保概念最受益
社保卡政策推动不断加强，12年开始进入发放高峰期，市场空间超90亿元。
人社部规划到2015年全国社保卡发放8亿张。至2011年底预计累计发卡量达1.9亿张。我们认为社保卡发行将主要集中在12-14年3年中，预计发卡量分别为1.5亿张、2.5亿张和1.7亿张。
“福建模式”使得公司成为政策推动下最受益的标的。“福建模式”是公司作为卡集成商所特有的一种发卡流程，公司能提供发卡的一整套解决方案和服务机制，政府只需将原始参保人信息交给公司，由公司完成信息录入校验、制卡和个人化等所有后续发卡流程。与传统的卡片制造商不同，在“福建模式”中卡集成商的地位是唯一的，享有排他性收益。福建模式保障了社保系统建设和运行，免除了政府的诸多担忧和麻烦，是公司能成为社保卡政策最受益标的的内在原因。
“福建模式”持续对外复制是大概率事件，安徽和湖南市场爆发在即。公司已经走出福建，成功地在省外复制了“福建模式”。山西省是省外第一个完全按照福建模式搭建的社保系统，下一步目标是公司已建有省级平台安徽和湖南等省。公司通过建设省级社保平台和当地人社厅建立了良好关系，为公司承接后续发卡业务奠定了坚实的基础，我们认为福建模式在省外持续复制是大概率事件。2012年福建山西的发卡量约为2300万张，仅安徽湖南两省预计在未来三年各发行约4000万张卡，安徽湖南等省的新增业务为公司业绩爆发提供了足够弹性空间。
信息终端机和增值服务接力“后社保卡时代”。社保卡业务在高峰期结束后不可避免大幅下降，公司利用2012-2015这一时间窗口布局多个业务。公司重点发展信息终端机，已经在四个试点进行铺设，目标瞄准全国70亿元的新增市场。公司社保卡有望覆盖2-3亿用户，增值服务将成为长期增长的驱动力。
我们预计公司2011-2013年收入4.01、5.74和7.47亿元;eps为0.42、0.59和0.77元，复合增长率35，对应发卡量为2400万张、3700万张和5000万张。给予公司12年30倍pe，目标价17.7元。较目前股价有38上涨空间，给予“买入”评级。（申银万国）
朗源股份2011年报业绩预增点评:葡萄干出口快速增长，远期价格明确上涨
公司公告，预增2011年报业绩。预计同比上年增长10-30，即盈利5403万-6386万元，对应全面摊薄后每股收益0.23-0.27元。对此，我们点评如下。
维持盈利预测和“买入”评级，目标价12.90元。
在全球葡萄干贸易格局发生变化，欧盟进口需求陆续转向中国的行业背景下，作为国内目前标准化水平最高，产销规模最大，拥有高端客户最多的果品供应商，未来3年，公司产能快速扩张，产品线逐年丰富，国内外市场共同发展，有望推动业绩增长。
维持朗源股份2011/2012/2013年eps0.30/0.43/0.59元的业绩预测和“买入”评级。考虑公司目前葡萄干出口情况仍保持了较快的增长，与客户签订的葡萄干远期价格的预期上涨情况，再加上公司2012年内销贡献的有望大幅增加，我们认为，公司2011年业绩存在向上突破预增上限的可能性，2012年业绩超预期的可能性较大。给予公司2012年30倍pe估值，目标价12.90元。
主要风险:原料价格大幅波动、自然灾害、管理风险。
科陆电子:智能电表订单又获突破
中标合同:“国家电网公司集中规模招标采购2011年电能表（含采集设备）第五批项目中标公告”，深圳市科陆电子科技股份有限公司（以下简称“公司”）为此项目第1分标“2级单相智能电能表”、第2分标“1级三相智能电能表”和第8分标“专变采集终端”中标人，共中13个包，中标的智能电能表总数量为724，294只，专变采集终端总数量为2，246台，预计中标总金额约为16，085.40万元。
国家电网智能电表第五次招标，招标智能电表1671万只，公司智能电表中标72.43万只，占招标比例4.33，招标专变采集终端总数为109，699台，公司中标2246台，占招标比例2.05，预计带来收入1.61亿元，该合同收入在明年将有所体现。公司前三季度收入7.09亿，预计全年收入约11亿，合同金额占收入比例约15，预计增厚eps大约6分钱。
预计国家电网“十二五”智能电表需求大约2.3亿只，平均每年4600万只。
今年前四次招标累计5854万只，第五次招标1671万只，累计招标7525万只，未来智能电表数量有限，对智能电表业务我们持谨慎态度。
公司有40的产品为用电自动化产品，我们看好电力自动化中的配用电自动化子行业，该行业未来将出现爆发式增长。电力自动化业务毛利率基本稳定，包括用电自动化产品（目前主要是采集终端、集中器等）、变频器、电力操作电源。电力操作电源业务由于推出了充电机、充电桩等新产品，变频器经过两年的培育，营业收入已经达到4千万，毛利率已经上升到合理水平，预计未来随着规模的扩大，毛利率还会小幅提升。
预计2011-2012年的eps分别为0.37元，0.49元，昨天收盘价格为10.07元，对应的pe分别为27倍，20倍，虽然智能电表市场份额有限，但我们看好公司用电自动化业务，给予公司增持评级。（东海证券）
东方航空:国际航线维持向好局面 本月货运表现抢眼
东方航空公布11月份运营数据。1-11月，国内、国际航线客货运营情况增速相比去年大幅下滑。11月当月数据中，国际货运表现相对抢眼。
二、分析与判断
国内航线客运景气度相对较高，旅客周转量增速高于运力投放增速11月国内航线客运表现相对较好，货运表现低迷。国内航线旅客周转量同比增张10.19，高于可用座公里7.8的增速。国内航线客座率为79.43，同比提高1.73。货邮周转量同比基本持平，微增0.80，低于可用货邮吨公里5.36的增长。
国际航线本月运力投入有所放缓，货运实现累计正增长弥足可贵
11月国际航线可用座公里增长7.92，大幅低于1-10月15.26的平均增速。受此影响，旅客周转率同比增长9.89，大幅低于1-10月16.15的平均增速。货邮周转量同比增长11.68，主要得益于当月可用货邮吨公里同比增长12.63。当前国际货运市场低迷的情况下，前11个月货邮周转量累计增长3.80彰显弥足可贵。
双向宽幅波动的渐进升值仍然是人民币汇率的未来取向11月份人民币兑美元升值-0.30，震荡幅度有所放大。民生宏观认为，尽管明年经济增速趋缓，但中国经济增速仍远超美国，人民币名义汇率仍低于均衡汇率，通过人民币升值是纠正中国经济内外失衡的必然选择，且升值是人民币国际化的先决条件，因此双向宽幅波动的渐进升值仍是人民币汇率的未来取向。
11月wti原油延续涨势，联动机制有效弱化成本压力10月份以来，国际油价迅速反弹；11月wti原油延续涨势，月内涨幅8.86，期货结算价突破100美元。我们认为，在航空燃油附加费联动机制确立的背景下，近期油价反弹超预期影响将被弱化。
航空碳税影响目前难以判断，但短期内征收难度较大欧盟对航空企业征收航空碳税的起始日期日益临近，国航等主要航空公司将起诉欧盟。据中航协预计，明年起开始征收的难度较大，真正收费至少要到2013年。此外，由于牵涉金额巨大，中航协和航空公司势必要借助政府力量进行斡旋。
目前航空运输板块市净率水平接近2倍，进入反弹敏感区间
2006和2008年航空板块市净率跌入2倍区间后，均出现强劲的估值修复行情。随着通胀和房地产价格的逐步回落，对增长的担忧正在成为政策多空博弈的关键。在政策压力减轻的预期下，航空板块有望迎来估值修复行情。
三、盈利预测与投资建议
我们看好东方航空在加入天合联盟后国际航线保持较快增长，预计11、12年每股盈利为0.55元、0.63元，维持公司“强烈推荐”评级。（民生证券）