投资衍生品驱动增长。公司的股票投资风险显现,考虑到可供出售减值损失,实际亏1.7亿元；但衍生品投资收益11亿元,推动投资收益同比显著增长。 创新规模化拐点已临，创新弹性高。公司2011年末融资融券余额39.7亿元,市场份额10.7……
海通证券（600837）2011年收入92.93亿元、同比下滑5；净利润31.03亿元,同比下滑16；每股收益0.38元，每股净资产5.47元，净资产收益率6.89。拟10派1.5元(含税)。
公司业绩降幅显著小于行业水平，凸显稳健经营特质。经纪佣金减少是业绩下滑主因。利息和投资收益同比分别增长53和39，维系了业绩的相对稳定。
经纪份额回升。公司2011年经纪净佣金30.4亿元,同比减少37；经纪份额4.12，同比提升1.3；股基交易额3.33万亿元，同比减少18。佣金率0.087，同比下滑20；由于基数较高，季度看仍延续了持续下滑态势。
承销中小项目和金融债有优势。公司2011年ipo项目由12个增加至14个,承销额162.5亿元。但由于2010年承销华泰证券ipo、交行建行配股，抬高了基数，使得承销额同比减少66,排名第10。债券主承销220.6亿元,同比增长50,行业排名第11位。股票承销以中小项目为主，金融债发行发力,使得承销收入达8.39亿元,同比仅减少9。
投资衍生品驱动增长。公司的股票投资风险显现,考虑到可供出售减值损失,实际亏1.7亿元；但衍生品投资收益11亿元,推动投资收益同比显著增长。
创新规模化拐点已临，创新弹性高。公司2011年末融资融券余额39.7亿元,市场份额10.7,领先地位突出；融资利息收入2.7亿元,同比增加6.4倍。期货和直投等竞争优势亦十分明显。包括基金管理、香港公司在内,创新业务净收入40亿元,贡献度43；净利润11亿元，贡献度36。
关注h股重启。公司重启h股发行已箭在弦上,二季度有望挂牌。h股发行后,公司净资本将增厚22左右,资本实力进一步增强。
调整公司2012~2014年每股收益预期至0.43元、0.49元、0.55元，对应动态市盈率22倍、19倍、17倍，估值优势明显。国泰君安来源信息时报)