以常士杉为代表的部分阳光私募甚至收获到近100的收益，而星石系仍然是单调而毫无吸引力的个位数增长。 换言之，在成立4年间，仅有2009年是星石参与股票最投入的一次。而在此前，在有些类似于当下的黑暗期，星石亦曾悄然出手尝试性抄底。 ……
袖手旁观a股冷暖已经两年、被认为是阳光私募中保守到呆板的星石投资，终于在2011年的尾声向这个疲弱不堪的市场发出一声贪婪的吼叫。
2011年12月28日，星石投资发布《致投资者的一封信》，宣告股市的机会可能就要来临，“只有在证券市场人丁冷落的时候，我们才有机会从容地买入便宜的好股票，同时不受规模的羁绊。”
“我们愿意在最糟糕的预期下买入好股票，也愿意经历漫长的等待。如果我们能在6000点时抵御了狂热的万点大预言的诱惑，能在3000点时候忍受嘲笑而空仓，也必须有勇气在2000点的时候面对质疑而逐步建仓，因为这是一个投资人应有的坚定。”
一个惊人的巧合是，不几天后的2012年开年，经历两个阴霾交易日后，1月9日与1月10日a股暴涨百点。
难道，2011年的12月真的就是最后抄底机会？
除了在2008年大熊市中仍然以正收益一鸣惊人之外，星石系更多的时候都仿佛是a股的看客。其极端谨慎固然造就了成立以来年年绝对正收益的业绩神话，却也因在2009年复苏和2010年结构性牛市行情中的相对无为而被同侪嘲笑为“死空头”。
但是，截至2011年末，成立4年半余的星石1期累计净值为157.27，累计收益率为57.27；此时，与星石系齐名的从容系、尚雅系等，其1期的旗舰产品净值几近翻腾之后再次迫近1元面值。
就在一年前的2010年末，在经历了截然不同的业绩增长曲线之后，这三位曾经的明星基金经理还曾经不分伯仲，旗下1期产品累计收益都在50~60之间，而今，从容优势1期与尚雅1期因为2011年30左右的跌幅几乎抹平了过去所有的收获，与星石1期仿佛阴阳两隔。
星石，确实已经空仓很久。
但在星石的历史上，并不是没有染指过股票。
2007年7月，星石1期正式成立，就在上一轮牛市最后的疯狂中，星石1期表现平平，甚至无法跑赢大盘:到当年10月大盘到顶时，其净值在108.75，期间收益仅8.75；同期，大盘上涨了790.53点，涨幅达17.68。
奇迹发生在2008年:当年的大跌中，星石旗下产品净值不但没有下跌，甚至全线都有上涨。到2008年8月20日，成立最早的星石1期净值已经增长到了117.84，而在此时几乎所有的阳光私募都已经把2007年的收益全都吐回。2008年，星石旗下3只成立较早的产品稳稳的赚到4以上的收益。
2009年，星石系在一年中有近30的涨幅，净值也升高到了150左右。但相较尚雅系、从容系动辄100的涨幅显得乏力许多。
2010年，几乎是星石系成立以来最受质疑的一年，当年中小盘股狂飙行情中，以常士杉为代表的部分阳光私募甚至收获到近100的收益，而星石系仍然是单调而毫无吸引力的个位数增长。
换言之，在成立4年间，仅有2009年是星石参与股票最投入的一次。而在此前，在有些类似于当下的黑暗期，星石亦曾悄然出手尝试性抄底。
2008年8月末大盘跌至2400点的时候，在之后3个月间，星石1期净值从117左右下滑到了112.53，上证指数则暴跌至1664点，之后两者双双大幅上涨。
历史上看，星石系产品净值回撤幅度都极小，通常的回撤幅度不会超过1。
值得注意的是，就在2011年12月星石系发布《致投资者的一封信》之时，其旗下产品净值也出现了成立以来一次较大幅度的回撤。
截至12月20日的一个月，除了和朱雀投资合作管理的黄金优选2期1号单月下跌了4.22之外，星石旗下产品都出现了1左右的净值下跌，跌幅最大的是新成立的星石22期，下跌1.54，而同期大盘下跌5.74。
不那么保守的另一些“带头大哥”们出手更快、更狠、甚至也可能更准。
一个有意义的对比是，在市场最萧瑟的12月末，一边是早已伤痕累累却减仓大半甚至空仓的阵营，另一边，是冷眼旁观了大半年，最终在年末狠狠出手重仓仍伤到皮肉的一伙人。
一个迹象是，前者全年净值下跌动辄超过30~40，而在最后一个月只有小幅的净值下跌，而后者，全年净值下跌幅度大多在20以内，但在最后一个月就收获了超过10以上损失。
在一长串疑似最后抄底的名单上，有许多闪亮的名字:2008年大熊市甚至力压星石1期摘得私募冠军的金中和西鼎，在2011年全年再度创造业绩奇迹，实现近8的绝对正收益，但在12月份净值下跌近12。
甚至，2011年的业绩冠军呈瑞1期，也在这一个月中净值下跌超过7，几乎接近同期沪深300跌幅。
而那些2011年跌幅在20左右或以下的知名阳光私募中，在2011年12月份，以偏爱左侧交易的赵军 ，所管理的淡水泉系列产品全线跌幅在10左右，超过其全年不到10的跌幅；
谢爱龙的君丰1期，2011年全年跌幅仅6.31，12月跌幅却高达11.77；
曾昭雄的合赢精选1期，全年11.38的跌幅，其中有10.12是12月份单月所贡献；
由多年的“死多头”转型为“空头”的但斌 ，其东方港湾马拉松，全年跌幅不过12.81，但12月份跌幅就超过10。
最老牌私募武当系和证大系更是显得来势汹汹:2011年，武当2期和证大增长2期跌幅分别为17.06和22.75，但在12月份武当2期和证大增长2期跌幅就分别高达14.09和15.12，跌幅是同期沪深300的两倍有余。
有关这一群落的另一个显著特点是，仍然是在这一长串名单上，超过三分之二的产品其累计净值都超过面值，近四分之一产品累计收益超过50，仅有极少数产品净值低于面值20以下。
有趣的是，在另外一个阵营同样是星光闪耀。
去年的私募冠军常士杉，在同期股指暴跌的情况下，其旗舰产品世通1期仍然在2011年的最后一个月再创奇迹，获得0.20的正收益，但在整个2011年，世通1期净值超过32，将此前一年的翻身仗再次断送到面值以下；
新价值2期，2011年全年跌幅超过34，最末一个月仅下跌不到1；尚雅16期、投资精英之从容全年跌幅28~29，最后一个月下跌都在3左右；至于全年跌幅近40的理成转子，最末一个月亦跑赢大盘，跌幅约5。
同样是相映成趣的怪现象是，这部分阵营的产品悉数跌进面值以下，其中大部分成立以来的累计跌幅超过20。