金改概念股表现较好。我们认为短期市场反弹的主要因素在于改革力度超预期以及央行逆周期操作的可能性增加。我们认为,目前的金融改革仅限于划定的改革实验区,全面推广还要待以时日。金融改革的关键在于放松地方性的设立具体要求,增大金融机构放贷利……
当前市场隐含的沪深300在2012年业绩增长预期为15.75,已经连续三个星期调低,但增长预期调低的速度有所减缓。业绩增速预期的下调是短期市场调整的重要原因,由于一季度业绩披露过半,业绩增速预期大幅下调的可能性不大,即短期业绩预期下调对市场的负面影响下降。
四月初至今市场上涨超过100点近4,房地产、金改概念股表现较好。我们认为短期市场反弹的主要因素在于改革力度超预期以及央行逆周期操作的可能性增加。我们认为,目前的金融改革仅限于划定的改革实验区,全面推广还要待以时日。金融改革的关键在于放松地方性的设立具体要求,增大金融机构放贷利率在基准利率上的波动幅度等,从实质上降低行业准入,承认符合规定的民间金融机构的合法性,降低实际资金拆借成本中的制度成本,分散和化解金融机构的风险。金改的朦胧利好刺激券商、信托以及金改区域的本地股大幅走强,由于金融改革不会马上解决当地的融资难问题,也不会很快体现为相关公司的业绩提升,所以我们认为这种利好刺激的持续性较差,经过短期冲高后,相关行业和公司股价将承受调整压力。
对于央行的流动性宽松,市场给予较大的期待,特别是央行相关人士表态后,市场预期流动性宽松的局面很快来临。我们判断市场预期落空的可能性更大,主要基于如下考虑。三月份由于考核的影响,存款出现大幅回升,但在四月份上半月,存款又迅速下降,由考核造成的存款增加不会带来增量的贷款增加。通胀高位徘徊使得央行政策松动受掣,3月份新涨价因素的上升预示未来通胀可能继续上升。央行流动性放松的空间主要来自于占款增量的减少,对冲的政策包括降低存款准备金率、央票回滚操作减少、逆回购等。这种政策对冲体现为被动对冲,即熨平外汇占款减少带来的货币投放波动,对冲出口下滑和投资减速带来的经济波动。所以从整体角度看,流动性偏紧的格局不会改变,央行的政策手段的变动不会对整体流动性造成明显影响。同时由于大量过剩产能的存在,通过信贷投资拉动经济增速的边际效应较低。
短期市场继续以震荡调整为主,指数继续反弹空间较为有限,继续维持指数围绕2300点一线波动的观点。一季度业绩低于预期的情况较多,中小板和创业板也并未体现出高成长性,业绩驱动出现的可能性很小。短期组合暂不调整。