2012年一季度业绩符合预期深发展 2012年一季度净利润(合并平安)同比增长43至34.3亿元,本行口径净利润同比增长16至27.8亿元,符合预期。 正面 存款强劲增长超预期。深发展本行/合并口径存款环比增长9/8,显著……
2012年一季度业绩符合预期深发展 2012年一季度净利润(合并平安)同比增长43至34.3亿元,本行口径净利润同比增长16至27.8亿元,符合预期。
正面 存款强劲增长超预期。深发展本行/合并口径存款环比增长9/8,显著高于行业平均水平(4.6),且日均余额增速亦分别高达7/5,主要受益于保证金存款和零售存款的快速增长,日均本行口径下分别增长12和10。但是,从结构上来看,一季度仍延续了定期化的趋势,日均活期存款占比较年初下降2个百分点,基本于行业趋势一致。
净息差基本稳定,存贷利差继续扩大。日均净息差在合并口径下环比扩大2bp,而本行口径下则缩窄2bp。总体而言,基本持平。从存贷利差来看,两口径下均小幅扩大7-8bp。
手续费收入(本行口径)同比增长106,但难以持续。我们理解监管机构严格规范银行收费的行动尚未在中小银行一季度手续费收入中反映。
负面 资产质量继续恶化,问题集中在江浙地区、中小企业。合并口径下,不良余额环比增长35至44.5亿元,不良率上升15bp 至0.68。关注类贷款和逾期贷款亦分别环比增长6和29。新发生不良贷款主要集中在江浙地区,以及和商业等小企业集中的行业。向前看,我们认为深发展仍面临较大的资产质量压力,其不良/逾期仅为73,处于行业较低水平。
平安银行一季度净利润同比仅增长7。
发展趋势:净息差将逐步收窄,手续费收入将环比回落,资产质量面临压力。
盈利预测调整:维持盈利预测,预计2012/2013每股盈利2.05/2.32元。
估值与建议日均存款增长带来惊喜,但是实际利润增速在股份制银行中处于低端,且后续净息差、手续费收入、资产质量发展趋势均不容乐观。深发展目前交易于1.02倍2012年市净率,8.2倍2012年市盈率,维持中性评级。