未来两年中药饮片受益产能释放:过去两年由于产能受到限制，公司中药饮片业务增速平缓，从2012年开始在建新产能正在逐步释放。2011年产能为1.5万吨，成都8000吨产能基地于2011年11月投产，北京大兴8000吨产能基地，预计将于……
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2011年净利润增长41:2011年实现营收60.8亿元(yoy 84)，实现净利润10.1亿元(yoy 41)，每股收益0.46元，符合预期。由于中药材贸易毛利率去年基期较高，使综合毛利降低6.3个百分点；但费用控制良好，期间费用率降低2.2个百分点，净利润率较去年同期降低5.1个百分点。2011年34q实现营收18.1亿元(yoy 80)/(qoq 22)，实现净利润3.64亿元(yoy 49)/(qoq 78)，毛利率同期降低8.3个百分点，期间费用率降低2.2个百分点，净利润率较去年同期降低4.2个百分点。
未来两年中药饮片受益产能释放:过去两年由于产能受到限制，公司中药饮片业务增速平缓，从2012年开始在建新产能正在逐步释放。2011年产能为1.5万吨，成都8000吨产能基地于2011年11月投产，北京大兴8000吨产能基地，预计将于今年9月投产；四川阆中的毒性饮片和普宁三期将于2012年年底投产。按照产能设计，2012年将新增8000吨产能，2013年将新增1.8万吨左右，预计公司中药饮片业务2012年，2013年将实现40以上的增长。从医院和零售终端来看，目前供不应求，同时公司已提前加大开发力度，预计将有效消化新增产能。
中药材贸易业务大幅增长:2011年公司整体营收增长84，主要为中药材贸易业务的大幅增长拉动，我们预计2011年中药材贸易业务营收达到34亿左右，同比增长160，毛利率同比降低15个百分点至30左右。
规模的大幅增长和毛利率下降原因为:一方面公司加大了中药材贸易的周转率，快进快出模式，以及大宗低毛利品种占比提高；另一方面，中药材价格于2011年6月开始整体有所回落，拉低毛利率水平。虽然未来药材价格的回归将是趋势，但是药材品种繁多，涨跌不一，康美借助对整个药材产业链资讯的优势以及多年的市场经验，公司中药材贸易长期仍有较好的发展。
其它业务看点:1、新开河人蔘业务推广顺利，预计2011年收入超过2亿元，同比增长100，未来借助品牌优势，通过提价带动利润高增长；2、康美中医药为普宁三甲医院，一期建设完毕，进入内部装修阶段，一期建设450张床，二期完成后总设置床位900-950张，看好其盈利能力。
盈利预测:我们预计2012年/2013年公司实现净利润13.33亿元(yoy 33)/17.56亿元(yoy 32)，eps分别为0.61元/0.80元，对应pe分别为21倍/16倍，目前估值安全，上调“持有”至“买入”建议，目标价15元(2012pe25x)。