而产量增长略超预期。2012年1季度,国内黄金均价达到344.5元/克,同比增加16.76。 结合公司收入增长情况,公司2012年1季度矿产金量较去年同期有0.5吨左右的增长,矿产金量增长略超预期导致业绩略好于我们之前的预……
公司2012年1季度业绩同比增长24.67,略超预期。公司2012年1季度实现营业总收入64.39亿元,同比增长52.33;实现归属于上市股东的净利润4.12亿元,同比增长24.67;实现基本每股收益0.21元,同比增长16.67,略高于我们之前预期的0.19元。
报告期内公司黄金产品量价齐升是业绩同比增长的主要原因,而产量增长略超预期。2012年1季度,国内黄金均价达到344.5元/克,同比增加16.76。
结合公司收入增长情况,公司2012年1季度矿产金量较去年同期有0.5吨左右的增长,矿产金量增长略超预期导致业绩略好于我们之前的预期。此外,公司2012年1季度综合毛利率为16.77,高于2011年全年的14.39,但同比依旧有4.84个百分点下滑,主要是公司外购黄金总量较去年同期有所加大。
冶炼金产量增加拖累公司综合毛利率。
改扩建项目建设有序进行,后续黄金外延式增储仍有广阔空间。公司2012年重点项目的扩改建有序进行,其中山东烟台鑫泰黄金矿业有限责任公司新增金金属资源量/储量11.17吨,1期750吨/日的选矿工程已在4月份开工,到2012年底1500吨/日的采选规模完全达产,产量2012、2013年将分别增长0.44和1.2吨,预计贡献利润1.23亿元;其它包头鑫达,陕西久盛,甘肃中金天水,河北东梁和河南嵩县基地未来2年矿产金量也将有所增长,2年内预计公司内生式的矿产金的复合增速至少保持在10以上。此外,集团公司承诺后续注入的约400吨左右的黄金资源也帮助公司实现高速的外延式扩张,预计到“十二五”末,其黄金储量实现翻一番的目标。
维持买入评级。考虑到美国的高额债务将令美联储维持低利率时间段超出预期,低利率环境将支撑维持高位。考虑到公司未来产量方面稳定的增长,我们维持公司12-14年eps预测在1.32/1.86/1.92元(隐含的金价假设为363/408/400元/克),对应目前股价的pe为17.6/12.5/12.1倍,维持买入评级。