作为A股最大的房地产开发企业,公司一季度业绩继续保持较快增长态势。公司目前已收待结转资源接近1400亿元,相当于2011年全年营收的1.9倍。且目前公司净负债率仅23,债务压力明显小于A股其他地产企业。无论从短期业绩或……
作为a股最大的房地产开发企业,公司一季度业绩继续保持较快增长态势。公司目前已收待结转资源接近1400亿元,相当于2011年全年营收的1.9倍。且目前公司净负债率仅23,债务压力明显小于a股其他地产企业。无论从短期业绩或是长期发展来看,公司跑赢行业的概率极高。目前股价对应2012年pe也仅有7.7倍,估值未反应公司业绩增长能力,明显低估,继续给予买入的投资建议。
公司2012年一季度实现营业收入103.5亿元,净利润14亿元,同比分别增长29.8和15.8。eps0.13元,业绩符合预期。受结算资源结构、市场调整等因素影响,公司房地产业务的结算毛利率由去年同期49下降至41.8,并且由于合作项目增多,少数股东权益增加了1.5亿元,上述两点是公司营收增速快于净利润增速的主要原因。
从销售情况来看,公司一季度销售面积和金额分别为301万平米和305.7亿元,yoy分别减少1和13.9。3月单月销售面积109.9万平方米,yoy增长31.6。实现销售金额115.2亿元,yoy增长23.4,mom分别增长52.6和57,受首套房利率优惠加大等因素影响,三月公司与行业的销售均出现一定的回升。
从资金情况来看,一季度末,公司持有货币资金390.5亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和178.0亿元。净负债率23.0,较年初下降0.8个百分点,远好于行业的平均负债水平。稳健的经营作风构成公司长期健康发展的基石。
展望未来,公司公司合并报表范围内有1304万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1389亿元,相当于其2011年营收规模的1.9倍,业绩增长确定。我们预计公司2012、2013年净利润较大125亿元和159亿元,yoy增长30和27,eps1.14元和1.45元,a股对应pe为7.5倍和6,pb1.5倍,b股对应pe7.1倍和5.6倍,pb仅1.4倍,考虑到公司未来业绩锁定性强,行业调整过程中公司市场份额将扩大,均继续维持a、b股的买入建议。