年末各家净资产增长归因分析 净资产增长主要受净资产各项目的权重和增长率影响:平安净资产正增长2.4得益于利润的高增长，抵销了A 类浮亏对净资产的不利影响；国寿当期净利润基本与当期利润分配相抵销，未分配利润0 增长，期末净资产负增……
我们仅从股市回暖，公允价值变化角度来看净资产的回升。沪深300 在季中曾涨到近15，季末停在5不到。我们假设保险公司浮亏没有进一步恶化，且略为抓住了一季度的波段行情。根据不同情景假设（假设fv 回升5-10）的测算结果，国寿净资产拉升幅度最大，平安略好于太保，新华反弹力度最小（主要受归属原因影响:国寿、太保分红特储耗尽，浮亏回升100归属公司，平安、新华有分红特储，按照二家公司在资本公积里披露的分配比例在公司与客户间分配，其中平安80归公司，新华40归公司）
从利润来看，平安一季报同比压力最小，国寿环比增长优势最大
平安今年一季度有深发展 52的并表利润，上年同期深发展利润在平安报表中反映不到30。此外从平安远高于同业的边际利润率来看，寿险承保方面的边际释放仍会优于其他家。国寿、太保去年一季度贡献了全年利润40以上，2012 年一季报同比压力较大。
国寿去年四季度由于大量计提减值等原因，单季利润低，环比上升优势最大。
2011 年末各家净资产增长归因分析
净资产增长主要受净资产各项目的权重和增长率影响:平安净资产正增长2.4得益于利润的高增长，抵销了a 类浮亏对净资产的不利影响；国寿当期净利润基本与当期利润分配相抵销，未分配利润0 增长，期末净资产负增长8.2，基本来自a 类浮亏余额的影响；太保因未分配利润在整个净资产中的占比较国寿、平安低，利润增长对a 类浮亏的抵销不明显，期末净资产负增长4.4；新华虽然当期净利润同比增长24.5，但由于a 类浮亏在净资产中权重过高，最后净资产仅同比负增长13.6。
投资策略与建议:
短期股价可能向下
一季报业绩可能不会出现之前市场预期的环比大幅改善，短期股价可能有调整
长期看好行业:估值达历史低点，2012 年业绩稳健反弹从 p/ev， nbm 来看，行业估值达历史低点。从宏观环境判断，保险行业在业务、投资端，2012 均会比2011 有所好转，虽然产险有景气下行的趋势，但其在公司估值中仅占1 倍pb，不影响价值判断。