农林牧渔行业年报、季报均低于预期。2011 年申万农业覆盖的38 家重点公司实现归属母公司净利润83.5 元，同比增长27；2012 年1 季度实现归属母公司净利润15.6 亿元，同比下降5.5，低于我们和市场预期。年报、季报均保持……
农林牧渔行业年报、季报均低于预期。2011 年申万农业覆盖的38 家重点公司实现归属母公司净利润83.5 元，同比增长27；2012 年1 季度实现归属母公司净利润15.6 亿元，同比下降5.5，低于我们和市场预期。年报、季报均保持增长的仅有养殖（76.9、16.5）、饲料（62.2、32.2）和动物保健（27.1、5.6）三个子行业，但1 季报增幅较2011 年报均明显下降；其他子行业1 季报同比均出现下降，降幅较大的子行业主要有农产品加工（-324.6）、种业（-59.5）。
行业景气和公司非经常性损益是业绩下降主因。养殖业:2011 年畜禽价格上涨及1 季度仔猪、种鸡价格回升，畜禽养殖行业景气高企或延续，且龙头公司规模持续扩张，畜禽养殖类公司业绩持续增长，但1 季报随生猪价格回落，业绩增幅大幅下降；种业:种业板块2011 年年报、1 季报业绩同比分别增长1.5、-59.5。尤其是1季度是玉米种子销售季节，但 、敦煌种业业绩同比分别下降57、358。究其原因:2011/2012 年度，杂交玉米种子严重供过于求，市场竞争加剧，农户购种延后，先玉335、登海605 等预期较好的品种销售进度和销售量低于预期。其中，敦煌种业1 季度因吉林农委罚款、棉花、棉籽油业务继续亏损等因素，1 季报业绩同比大幅下降。农产品加工:2011 年农产品加工板块重点公司全年合计亏损6.8 亿元，原因:番茄酱、食用油价格低迷，成本持续上升；部分公司大幅计提。新中基计提资产减值损失7.9 亿元； 亏损1.9 亿元，12 年1 季度行业盈利无明显好转，业绩同比下降325。此外，部分利润占比较大的重点公司业绩低于预期，如獐子岛、 等。
农业行业评级:维持中性；关注二季度进入销售旺季的杂交水稻种子、水产饲料、海参养殖等子行业。二季度农业子行业催化剂并不多，畜禽产品价格预计止跌企稳，但行业景气低于1 季度；杂交玉米种子销售进入“收官”季节（黄淮海地区仍有销售），行业整体评级下调至中性。重点关注二季度进入销售旺季的杂交水稻种子、水产饲料、海参等子行业，但各子行业重点公司业绩增长趋势（或预期）现分化，重点推荐: 、大北农 、 、 、 ，同时关注压榨利润回升的东凌粮油。
二季度重点关注事项:
海参养殖企业逐步进入捕捞季节，关注相关上市公司海参捕捞量和价格走势。
生猪（猪肉）价格仍处低迷，考虑到国家有关调控举措、2011 年底仔猪腹泻病影响，及后期补栏积极性减弱等因素，预计二季度生猪价格止跌企稳。
国内外大豆价格强势，豆粕、豆油价格位于高位，大豆压榨利润持续向好。（证券研究所）