核心观点:4月份CPI和PPI符合预期。天气好转和消费淡季的来临将加速物价下行。我们预计5月份CPI和PPI分别降至3.1和-1.1左右。物价呈慢降格局，但正利率渐趋稳定，这将进一步促使储蓄存款回流，流动性自我改善，而降准及未来降……
核心观点:4月份cpi和ppi符合预期。天气好转和消费淡季的来临将加速物价下行。我们预计5月份cpi和ppi分别降至3.1和-1.1左右。物价呈慢降格局，但正利率渐趋稳定，这将进一步促使储蓄存款回流，流动性自我改善，而降准及未来降息可能性提高。
4月份的cpi降至3.4，完全符合我们及市场预期。食品价格在农产品价格回落推动下同比和环比增速双双下滑，随着天气好转，农产品供应改善，食品价格将延续下降态势。
而非食品价格则继续呈现滞降态势，同比1.7，环比0.3，分别比3月下降和上升1个百分点。前4个月非食品价格环比高于前10年均值0.18个点，反映了成本因素对通胀中枢的推高作用。但从趋势看，随着2季度消费进入相对淡季，消费品的价格将继续回落。
我们预计5月份cpi将在农产品价格回落和非食品价格涨幅收敛的情况下适度加快回落，预计环比在-0.2，同比降至3.1左右。
4月份ppi同比下降0.7，基本符合我们-0.8的预期。在生产相对疲软格局下，企业降价去库存成为必然。加上国际原油价格出现高位回落，ppi环比上涨0.2，比3月回落0.1个点。4月份进出口低速增长反映了当前内外需依旧疲弱，加上当前原油价格的大幅回落和国内成品油价格的下调，我们预计5月份的ppi也将加快回落，预计环比在-0.1左右，而同比则降至-1.1左右。
4月份cpi降至3.4，利率回归正利率。加上延续下行趋势，正利率空间有望进一步放大。此将产生两方面重要影响:（1）储蓄存款将有望进一步稳定回流银行，银行存贷比改善有助信贷投放，流动性的自我改善加强；（2）物价下行趋势得到进一步确认的话，将改变目前货币政策“投鼠忌器”的困局，货币政策放松空间打开。
因此，我们认为4月份的物价总体上利好政策空间。货币政策将进一步放松，若5月份能回落至3附近，5月底或6月份的降准可能性加大。在经济相对不景气情况下，中期降息可能仍存在。
但总体维持货币政策难以大幅放松的判断，财政政策将在稳增长方面承担更大的责任。未来一段时间，财政投向仍将成为市场的风向标。我们预计电力（短期水电、中期核电）、电网、通信等成为新的政策着力点。