下调2012盈利预测12.5至0.16元/股,给出2013年的盈利预测0.19元/股。当前股价对应2012/2013年PB均为0.7x。我们认为股价对行业的悲观预期已经反应较为充分,下跌风险有限。公司矿石资产的注入预期将对股价形成支……
河北钢铁2011年实现营业收入1333亿元,同比增长7;归属于所有者净利润13.8亿元,同比下滑20,每股收益为0.13元,符合市场预期。分红方案为每10股派发现金红利0.3元(含税)。1q2012公司实现收入291亿元,同比下滑11;归属上市公司所有者净利润3.6亿元,eps0.03元/股,同比下滑35。
评论:
2011年公司铁、钢、材的产量分别为2895,2942和2893万吨,分别增长了16.2,16.6和20.5;钒渣产量18万吨,钒产品产量1.44万吨,钛精矿产量8.11万吨。2012年计划生产粗钢2996万吨,增幅1.8,钒渣维持在18万吨。
四季度盈亏平衡,费用拉低全年利润。四季度完成增发后,报表口径变化,因此季度环比不具有参考性。原合并口径下的全年净利润10.37亿元,较三季度末增加了0.14亿元,处于盈亏平衡。2011年全年毛利率8.1,较2010年增长了0.8个百分点。但管理费用和财务费用分别增长30和34。
管理费用的增长主要来自于邯宝的技术开发费用;财务费用的增加主要来自于收购邯宝的贷款增加的利息费用。
一季度业绩同比下滑但环比提升,二季度随行业略有复苏。
公司2012年一季度粗钢产量711万吨,钒渣产量3.25万吨,钛精粉产量1.4万吨。毛利率7,同比下滑0.5个百分点。
2011年年底完成融资归还贷款后1q利息费用明显下降,同时邯宝的技术开发费用也逐渐下降,因此公司从盈亏平衡恢复至吨净利50元/吨的水平。公司建筑钢材占比34,二季度进入建筑行业旺季,市场价格略有恢复,预计公司业绩将伴随行业有所复苏。
盈利预测与投资建议:
下调2012盈利预测12.5至0.16元/股,给出2013年的盈利预测0.19元/股。当前股价对应2012/2013年pb均为0.7x。我们认为股价对行业的悲观预期已经反应较为充分,下跌风险有限。公司矿石资产的注入预期将对股价形成支撑。维持“推荐”评级,持续关注行业改革对公司的影响。