创下27个月来的新低。 对此，接受《金融投资报》记者采访的有关专家表示，3月份CPI略高于市场预期，“微调”将成为的唯一选择。 CPI略高于市场预期 信达证券研发中心副总经理刘景德说，3月份CPI同比增长3.6有点超出市场预期……
昨日，国家统计局发布的2012年3月份物价指数显示，3月份cpi(居民消费价格总水平)同比上涨3.6，环比上涨0.2；ppi(全国工业生产品出厂价格)同比下降0.3，自2009年11月之后再次出现负增长，创下27个月来的新低。
对此，接受《金融投资报》记者采访的有关专家表示，3月份cpi略高于市场预期，“微调”将成为的唯一选择。
cpi略高于市场预期
信达证券研发中心副总经理刘景德说，3月份cpi同比增长3.6有点超出市场预期，但比预期的也高不了多少，因为原来预期的是同比增长3.5。
刘景德分析说，3月份cpi在2月份同比增长3.2的基础上有所回升的原因是，食品价格在继续上涨。从国家统计局发布的公告来看，3月份食品价格同比上涨7.5，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点。其中，鲜菜价格上涨20.5，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点；肉禽及其制品价格上涨11.3，影响居民消费价格总水平上涨约0.78个百分点(猪肉价格上涨11.3，影响居民消费价格总水平上涨约0.35个百分点)；粮食价格上涨4.3，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点；
“从cpi运行趋势来看，继续上涨的空间已不大了。”刘景德说，如猪肉价格由于目前的生猪存栏数在增加，猪肉供应量将上升。又如游资炒作农产品将受到来自有关方面的限制，在一般情况下，前些年出现的“蒜你狠”，“姜你军”、“糖高宗”等现象将不再重演。
不过，刘景德认为，值得注意的是3月份ppi出现了罕见的负增长，同比下降0.3，创27个月以来的新低。其背后的原因是因为实体经济不景气，市场需求不旺，将影响到工业增加值，进而影响到整个经济增长幅度的回落，这将从即将公布的今年一季度宏观中得到证明。
对于3月份cpi同比增长3.6，比2月份有所上升的现象，研发中心副总经理王剑辉分析说，从国家统计局发布的公告来看，在3月份cpi同比增长3.6中，去年价格“翘尾”因素约为1.9个百分点，在3.6个百分点的cpi同比增长幅度中占比高达52以上。
王剑辉说，从4月份及整个二季度的cpi走势来看，作为影响cpi最大因素的食品类价格涨势趋缓，因为随着时令的变化，气温逐渐升高，农产品供应量增加，将在一定程度上抑制价格的上涨幅度。
“至于日前一些地方的食用油、奶粉和日化品价格的上涨，应该具体分析其原因，如食用油是对去年六、七月份成本上升后受政策抑制后的正常释放。”王剑辉认为。
“对于3月份ppi出现的负增长现象应该进行具体分析。”王剑辉表示，从整个产业链的各个环节来看，作为上游环节的采掘业，由于受资源稀缺性的制约，原材料供应环节价格并没有下降多少；而作为中游环节的加工制造业，由于受下游行业需求量下降的影响，去库存压力较大，“以价换量”在所难免；而作为下游环节的消费、服务业，由于非周期性的特点，受经济周期的影响较小，因此其价格也没有出现下降现象；相反，像白酒、牛奶这样的商品，其价格反而有所上涨。
基本面与政策面博弈
王剑辉说，基于目前的经济增长速度和通胀压力，货币政策以使用数量工具为主，下调存准率的可能性是客观存在的，何况目前20.5的存准率处于历史上的高位，有较大的下调空间。
“至于调整存贷款利率，现在还不具备条件。”王剑辉说，因为3月份的cpi同比增长幅度为3.6，如果国内日用消费品价格真的迎来了新的一轮“涨价潮”，再加上国际大宗商品价格回升，4月份和整个二季度的通胀压力还将上升，因此，现在不是降低存贷款利率的时候，估计今年上半年都不会实施降息。今年下半年有可能实施“非对称性降息”，即存款利率少降甚至不降，只降贷款利率。
王剑辉说，估计央行在对货币政策及其货币政策工具使用上将处于“两难”境地:一方面，经济增速在回落，为了稳定增长，应该放松货币政策管制；但另一方面，通胀压力高企，不排除4月份及整个二季度的cpi继续上行，从这个角度看，现在又不宜放松货币政策管制力度。
“在此情况下，比较可行的货币政策选择路径为‘微调’:即既不能‘不动’，但又不能‘大动’。”王剑辉说，具体表现在货币政策工具的使用上则是，小幅下调存准率，而存贷款利率则维持现状，暂时不动，再进行一段时间的观察。如果4月份及整个二季度的cpi有所下降，则可以相应下调存贷款利率。
对于目前出现的所谓“实体经济对贷款需求不旺”的现象，王剑辉认为有些片面。因为不是所有企业都不需要向银行贷款了，只是部分企业不需要贷款，如对中石油、中石化这样的央企，银行愿意放贷给它们，但它们“不差钱”，不需要贷款；而对于为数众多的中小微企业来说，不是不需要贷款，而是无法满足银行贷款的要求而无法获得银行的贷款。
在谈到对股票市场的影响时，王剑辉说，因为目前市场正处于基本面与政策面的博弈之中，从基本面来看，增速下降，业绩增长压力加大；但从政策面来看，目前大多属于“偏暖”性质的政策，包括货币政策、财税和产业政策等。因此，利好利空因素对冲后的股票市场将出现“平衡市”或者“震荡市”状态。