1Q2012净利润大幅下降:国航在1Q2012年实现营业收入228.95亿,同比增长7.74,实现归属于母公司股东的净利润2.39亿元,同比下降85.71,折合EPS为0.02元/股,同比下降85.71,净利润同比大幅……
1q2012净利润大幅下降:国航在1q2012年实现营业收入228.95亿,同比增长7.74,实现归属于母公司股东的净利润2.39亿元,同比下降85.71,折合eps为0.02元/股,同比下降85.71,净利润同比大幅下滑并略超我们的预期。
1q2012航空主营小幅为负,主营业务产生利润以及汇兑损益大幅下降:国航在2012年1季度实现的0.02元eps中,由于航空主营产生的eps基本为0,即在2012年1季度国航航空主营产生利润小幅为负,同比大幅下降(2011年1季度国航由航空主营产生的eps为0.0688元/股),0.02元的eps主要由汇兑损益以及营业外收支产生,其中汇兑损益产生的eps为0.0094元/股;营业外收支产生的eps为0.0112元/股;同时国航在2012年1季度投资收益和汇兑损益大幅下降,由投资收益产生的eps由2011年同期的0.0196元/股下降为基本为0;由汇兑损益产生的eps由2011年同期的0.0415元/股下降为基本为0.0094元/股。
1q2012公司毛利率水平大幅下降:2012年1季度公司毛利率约为12.53,较2011年1季度下降约4.63个点(2011年1季度公司毛利率约为17.16),2012年1季度公司毛利率水平低于去年同期的主要原因有三:1、国际航线需求持续低于预期;2、航油价格同比大幅上涨,3、货运业务未见改观。
1q2012公司旅客吞吐量增速大幅低于行业平均水平:从旅客吞吐量增速来看,2012年1季度国航国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长1.90、3.80、2.40;同期行业整体在2012年1季度国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长10.30、8.50、10.20,国内航线、国际航线、全部合计旅客吞吐量增速水平均大幅低于行业水平。
盈利预测与投资评级:我们维持公司在2012年至2014年eps分别为0.54元/股、0.42元/股、0.40元/股,维持“增持”的投资评级。
风险因素:原油价格持续大幅大幅上涨、需求增速持续低于潜在正常增速。